【转载请注明出处】【深度交流请在后台私信并提供正式名片】大炼化周报信达能源本文源自报告:《大炼化周报：化工品价格逐步修复》 |发布时间：2023年2月26日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 |报告作者：左前明，S1500518070001摘要国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2700.18元/吨，环比增加-34.27元/吨（-1.25%）；国外重点大炼化项目本周价差为1247.31元/吨，环比增加-10.29元/吨（-0.82%），本周布伦特原油周均价为83.03美元/桶，环比增长-2.96%。【炼油板块】本周原油价格震荡运行，美联储小步加息或将延续，引发了市场担忧，油价进一步走低。同时本周EIA最新数据显示，受季节性检修影响，炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长，但同期美国汽油库存下降，表明需求回暖迹象。成品油方面，本周国内成品油价格先跌后涨，其中汽柴油价格下跌，航煤价格上涨，海外市场成品油价格下行，其中欧洲成品油价格跌幅较大，亚洲及北美跌幅偏小。【化工板块】本周化工品价格整体上行，主要系原油端价格趋势先跌后涨导致化工品成本端支撑显现。其中，丙烯腈、PX、MMA价格下跌，主要系需求端偏弱叠加成本支撑下滑。纯苯、聚碳酸酯价格整体持稳运行。本周EVA部分装置检修，供需格局稍有优化，叠加下游需求缓慢修复，整体交投氛围尚可，EVA光伏料和发泡料价格再度上涨，价差进一步扩大。【聚酯板块】本周聚酯上游方面，PX受供给端装置重启带来增量影响，价格支撑下滑，产品价格、价差继续收窄。PTA由于供需端支撑走强，价格重心上行。涤纶长丝方面，本周下游织机开工率继续修复，且下游织布库存有小幅去化，但由于行业开工抬升，供给端放量，产品再度累库，涤纶长丝价格小幅下滑。聚酯瓶片和涤纶短纤由于终端需求好转，产品价格小幅上涨。6大炼化公司涨跌幅：2023年2月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（+6.15%）、新凤鸣（+5.11%）、恒逸石化（+4.09%）、东方盛虹（+2.56%）、恒力石化（+2.11%）、荣盛石化（+0.74%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（+10.28%）、桐昆股份（+ 9.05%）、新凤鸣（+ 8.45%）、东方盛虹（+6.61%）、荣盛石化（+ 6.60%）、恒力石化（+6.04%）。信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势：6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：截止2023年2月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（+6.15%）、新凤鸣（+5.11%）、恒逸石化（+4.09%）、东方盛虹（+2.56%）、恒力石化（+2.11%）、荣盛石化（+0.74%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（+10.28%）、桐昆股份（+9.05%）、新凤鸣（+ 8.45%）、东方盛虹（+6.61%）、荣盛石化（+ 6.60%）、恒力石化（+6.04%）。自2017年9月4日至2023年2月24日，信达大炼化指数涨幅为59.52%，石油石化行业指数涨幅为8.30%，沪深300指数涨幅为5.60%，brent原油价格涨幅为58.88%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。6大炼化公司本周重点公告：【桐昆股份】1、桐昆股份:关于中市协注〔2023〕MTN83号，接受注册通知书的公告（2023.02.23）：中国银行间市场交易商协会决定接受桐昆股份中期票据注册，中期票据注册金额为30亿元，注册额度自通知书落款之日起2年内有效，由兴业银行股份有限公司、杭州银行股份有限公司、中信银行股份有限公司和浙商银行股份有限公司联席主承销。国内外重点大炼化项目价差比较：自2020年1月4日至2023年2月24日，布伦特周均原油价格涨幅为23.03%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为8.00%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为32.43%。国内重点大炼化项目本周价差为2700.18元/吨，环比增加-34.27元/吨（-1.25%）；国外重点大炼化项目本周价差为1247.31元/吨，环比增加-10.29元/吨（-0.82%），本周布伦特原油周均价为83.03美元/桶，环比增长-2.96%。炼油板块：原油：油价震荡运行。截至2023年2月24日当周，油价维持区间震荡运行。本周一，市场受中国经济恢复的乐观情绪影响，油价走高；周三，美联储发布最新货币政策会议纪要，仍强调通胀仍远高于2%的目标，小步加息或将延续，引发了市场对美联储政策决定打压经济和燃料需求的担忧，油价进一步走低；周四，EIA最新数据显示，受季节性检修影响，上周美国炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长至2021年5月份以来最高水平，但同期美国汽油库存下降，表明需求回暖迹象，油价再次回升。截至2023年2月24日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为至83.16、76.32美元/桶。国内成品油价格、价差情况：成品油：汽柴油价格下跌，航煤价格小幅上涨。本周国际油价先跌后涨，同时需求端推进缓慢，国内成品油价格先跌后涨，汽柴油价格整体下行，航煤小幅上涨。供给端，主营炼厂及地炼开工稳定，成品油资源供应稳定。需求端，汽油方面，在缺乏节假日提振的情况下，居民驾车仅为正常出行，国内汽油需求难有实质好转；柴油方面，大型工矿基建、物流运输等行业缓慢恢复，柴油需求存有一定支撑；航煤方面，下游采购以刚需为主，市场观望情绪较浓。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8080.29（-77.00）、9004.29（-82.86）、7589.05（+59.52）元/吨，折合160.35（-2.64）、178.69（-2.88）、150.61（+0.16）美元/桶，与原油价差分别为3913.44（+20.67）、4837.44（+14.81）、3422.20（+157.19）元/吨，折合77.32（-0.11）、95.66（-0.35）、67.57（+2.69）美元/桶。国外成品油价格、价差情况：东南亚市场：印度尼西亚总统佐科呼吁人民多花钱少储蓄，希望刺激因疫情而呆滞的消费市场，以促进经济增长。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5219.67（-175.85）、4735.87（-121.34）、5102.92（-209.24）元/吨，折合104.01（-4.24）、94.36（-3.10）、101.67（-4.91）美元/桶，与原油价差分别为1052.82（-78.18）、569.02（-23.67）、936.07（-111.57）元/吨，折合20.98（-1.71）、11.46（-0.43）、18.77（-2.25）美元/桶。北美市场：受到冬季风暴影响，美国交通出行受阻，航空运输陷入混乱。当地时间24日，全美有300多架次航班被取消，4000多架次航班延误。本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5844.88（-115.36）、5045.25（-138.53）、5468.03（-251.19）元/吨，折合116.47（-3.12）、100.54（-3.47）、109.20（-5.56）美元/桶。与原油价差分别为1678.03（-17.69）、878.40（-40.86）、1301.18（-153.52）元/吨，折合33.44（-0.59）、17.50（-0.94）、26.17（-3.03）美元/桶。欧洲市场：欧元区核心通胀升至创纪录的5.3%，或将支撑欧洲央行的鹰派立场。本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5441.82（-230.22）、5732.71（-259.34）、5805.19（-250.56）元/吨，折合107.98（-5.36）、113.75（-5.98）、115.19（-5.82）美元/桶。与原油价差分别为1274.97（-132.56）、1565.86（-161.67）、1638.34（-152.90）元/吨，折合24.94（-2.83）、30.72（-3.45）、32.15（-3.29）美元/桶。化工品板块：聚乙烯：价格震荡上行。本周国际原油价格先跌后涨，乙烯价格小幅上涨，成本端有一定支撑，聚乙烯价格震荡上行。供给端，本周江苏一套40万吨装置开车，开车时间为周内后期，市场存有一定供给增量预期。需求端，近期下游行业需求恢复运行情况较好，下游开工负荷陆续增加，市场整体需求有好转。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9042.86（+42.86）、8294.29（+114.14）、8950.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为4876.01（+140.52）、4127.44（211.81）、4783.15（+97.67）元/吨。EVA：发泡料、光伏料价格稳中上行。本周国际原油价格先跌后涨，醋酸乙烯市场价格局部窄幅上涨，乙烯价格稳中上行，成本端带来一定支撑。供给端，本周国内生产企业装置个别检修，供应尚且充足。需求端，下游光伏级EVA需求尚可，发泡鞋材下游需求缓慢恢复，采购以刚需跟进为主，市场交投氛围尚可。本周EVA均价16800.00（+0.00）元/吨，EVA-原油价差12633.15（+97.67）元/吨，光伏EVA出厂均价为18000.00（+500.00）元/吨，斯尔邦光伏EVA均价17000.00（+142.86）元/吨，浙石化光伏EVA均价18714.29（+357.14）元/吨。纯苯：价格持稳运行。本周国际原油先跌后涨，成本端有所支撑，纯苯价格持稳运行。供给端，本周部分企业生产装置重启，整体开工小幅上升，市场产量供应增加。需求端，下游部分厂家停车检修，现货成交情况仍显疲态，但华东地区成交情况良好，下游厂商采买积极性提升。本周纯苯均价7000.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差2833.15（+97.67）元/吨。苯乙烯：价格重心上行。本周国际原油价格震荡运行，纯苯价格相对稳定，苯乙烯价格随原油走势涨跌互现。供给端，本周部分企业生产装置仍处于减负运行或停车状态，行业整体开工环比呈现下滑态势，市场产量供应有所下滑。需求端，本周下游厂商陆续恢复返市，行业开工率小幅提升，但仍多以刚需采买为主。本周苯乙烯均价8435.71（+85.71）元/吨，苯乙烯-原油价差4268.86（+183.38）元/吨。聚丙烯：价格小幅上涨。本周国际原油价格先跌后涨，成本面有所支撑，此外供应面支撑明显，聚丙烯市场价格小幅上涨。供给端，本周广东三套合计77万吨、内蒙一套23万吨装置停车检修，行业开工负荷下跌，市场整体供应压力有所好转。需求端，本周下游行业陆续开工复产，但由于库存仍处于高位水平，下游企业采购意愿偏低。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6509.38（+78.59）、8900.00（+0.00）、8028.57（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2342.53（+176.26）、4733.15（+97.67）、3861.72（+97.67）元/吨。丙烯腈：价格弱势下滑。本周国际原油价格先跌后涨，成本端支撑尚可，但由于需求疲软，供大于求局面或仍将延续，丙烯腈价格弱势下滑。供给端，本周市场整体供应充足，行业库存逐渐提升。需求端，本周国内腈纶行业整体开工水平保持稳定，行业整体开工在71%左右，丙烯酰胺行业开工维持在54%左右，ABS行业开工提升至98%左右，整体需求端无明显变化。本周丙烯腈均价11100.00（-300.00）元/吨，丙烯腈-原油价差6933.15（-202.33）元/吨。聚碳酸酯：价格平稳运行。本周国际原油价格先跌后涨，原料双酚A价格止跌企稳，碳酸二甲酯价格偏强运行，PC成本端支撑尚可，但下游需求恢复不及预期，价格持稳运行。供给端，本周聚碳酸酯生产厂商开工率环比上涨，整体供货情况较上周有所提升。需求端，下游需求恢复不佳，以刚需采购为主，现货交投有限，业者多谨慎观望。本周PC均价18000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差13833.15（+97.67）元/吨。MMA：价格重心下行。本周国际原油价格整体下跌，原料丙酮价格持续上涨，成本端支撑尚可，但下游需求表现不佳，MMA价格重心下行。供给端，本周江苏两套MMA装置仍未恢复运行，一套装置重启运行，整体开工负荷较上周无明显变化。需求端，本周下游企业陆续复工，但下游以刚需采买为主，需求端整体清淡，多以小单为主。本周MMA均价10078.57（-292.86）元/吨，MMA-原油价差5911.72（-195.19）元/吨。聚酯板块：PX：价格重心下行。本周国际原油价格先跌后涨，成本端支撑环比有所弱化，且由于本周供给端增加，供需端对价格支撑减弱，PX价格重心下行。供给端，本周装置未有变动情况，但由于上周华东一套100万吨装置重启运行，华南一套260万吨装置顺利投产并低负运行，市场供应明显增加。需求端，本周下游厂商开工率无明显变化，对PX整体需求保持平稳。目前PXCFR中国主港周均价在1012.92（-12.27）美元/吨，PX与原油价差在406.93（+6.34）美元/吨，PX与石脑油周均价差在274.62（-16.21）美元/吨，开工率78.35%（+0.00pct）。MEG：价格延续涨势。本周国际原油价格先跌后涨，石脑油国际价格震荡下跌，成本端支撑有限，供给端增量影响市场心态，但宏观向好预期推动乙二醇价格继续上行。供给端，本周浙江一套50万吨装置停车检修，内蒙一套40万吨装置重启运行，国内整体产量供应增加明显。需求端，本周纺织工厂复工较慢，导致聚酯行业产销低迷，需求端支撑弱势。目前MEG现货周均价格在4192.86（+72.14）元/吨，华东罐区库存为105.91（+3.81）万吨，开工率56.20%（+0.00pct）。PTA：市场重心上行。本周国际原油价格震荡运行，成本端支撑有限，供需支撑持续走强，PTA市场重心上行。供给端，本周未有装置变动，但前期投产装置稳定运行，行业开工率小幅上调，PTA行业市场供应稍有提升。需求端，下游聚酯端开工率环比增加，市场交投氛围良好，需求端支撑呈上行态势。目前PTA现货周均价格在5543.57（+94.29）元/吨，行业平均单吨净利润在-187.15（+75.13）元/吨，开工率65.70%（-3.80pct），PTA社会流通库存至183.50（+3.90）万吨。涤纶长丝：累库现象依旧。本周国际原油价格震荡运行，PTA价格震荡上行，MEG价格延续涨势，整体长丝成本端支撑明显，但由于行业产销数据表现不佳，涤纶长丝价格弱势下跌。供给端，本周江苏一套20万吨长丝装置停车检修，但行业开工率上行，市场整体供给增加。需求端，下游市场陆续有订单下达，但市场新订单依旧匮乏，终端需求整体仍偏清淡。目前涤纶长丝周均价格POY7600.00（-25.00）元/吨、FDY 8128.57（-82.14）元/吨和DTY8771.43（-14.29）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY +170.55（-86.69）元/吨、FDY+255.88（-124.62）元/吨和DTY +85.21（-79.58）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY26.00（+0.90）天、FDY29.40（+0.20）天和DTY 33.10（+2.30）天，开工率79.30 %（+2.80 pct）。织布：开工继续提升。本周织机开工率持续上调，但终端市场订单表现不佳，新单仍偏弱，且利润偏低。当前江浙地区织机开工率为56.49 %（+10.72pct）。涤纶短纤：价格小幅上调。本周国际原油价格震荡运行，PTA价格区间震荡上行，MEG价格延续涨势，短纤成本端支撑明显，叠加需求端提振市场心态，短纤价格小幅上调。供给端，行业整体开工率环比上行，厦门一套短纤装置提升负荷，市场产量供给有所增加。需求端，本周下游企业逐渐复工，短纤市场整体商谈氛围回暖，市场需求环比提升。目前涤纶短纤周均价格7182.38（+40.00）元/吨，行业平均单吨盈利为59.30（-43.55）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为7.03（-2.38）天，开工率72.10%（+2.40pct）。聚酯瓶片：价格小幅上涨。本周国际原油价格震荡运行，瓶片价格重心上行。供给端，本周行业开工率小幅上调，市场供给环比增加。需求端，下游终端行业逐渐恢复，场内采购气氛活跃，整体需求有所好转。目前PET瓶片现货平均价格在7187.50（+62.50）元/吨，行业平均单吨净利润在195.44（-28.62）元/吨，开工率94.50%（+1.50pct）。相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）恒力石化（600346.SH）东方盛虹（000301.SZ）恒逸石化（000703.SZ）桐昆股份（601233.SH）新凤鸣（603225.SH）等风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。研究团队左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022年6月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力行业研究。吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭、煤化工行业研究。关于信达证券信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。关于中国信达中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。特别声明本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担责任。分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。