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全国人民代表大会 隆重开幕 政府 工作 报告 展望 年 经济 工作 理解 经济 增长 目标 货币 财政 协同 产业 科技 政策 亮点 房地产 市场 演变 布局 市场 中 金 总量 联合 行业 团队 解读 整体 年 宏观经济 政策 观点 年 增长 目标 兼顾 长远 提高质量 效益 基础 长期保持 经济 增长 续写 经济 快速 发展 社会 长期 稳定 两大 奇迹 新篇章 失业率 目标 调整 高校 毕业生 人数 城镇 新增 就业 目标 上调 万左右 宏观政策 态度 财政政策 加力 提效 货币政策 精准 赤字 率 万亿元 地方 政府 专项 债 目标 年 经济 金融风险 防范 化解 防范 化解 优质 头部 房企 风险 支持 刚性 改善 性 住房 需求 地方 政府 债务 优化 债务 期限 结构 降低 利息 负担 遏制 增量 化解 存量 宏观 统筹 发力 兼顾 长远 月 日 十四届 全国人大 会议 开幕会 国务院 总理 李克强 作 政府 工作 报告 政府 年 经济 增长 目标 设定 这一 目标 设置 兼顾 短期 稳 增长 规避 过度 刺激 增长 目标 消费 投资 消费 大宗 消费 生活 服务 消费 投资 包括 基建 包括 补短 板 项目 拉动 消费 投资 政策 供需 两端 发力 需求 政策 支持 短期 增长 分 刺激 供给 端 政策 中长期 政策 短期 紧迫 发力 防范 系统 风险 兼顾 长远 房地产 风险 防控 供需 两端 完善 框架 重点 抓 落实 化解 地方 政府 债务 风险 政策 清晰 缓解 短期 地方 财政 压力 建立 长效 管理机制 客观 审视 环境 增长 目标 设置 兼顾 长远 政府 工作 报告 经济 判断 国内 经济 增长 企稳 向上 基础 尚需 指出 经济 面临 一系列 包括 外部 不确定性 民营企业 预期 微 企业 经营 基层 财政 房地产 风险 疫情 防控 政府 工作 报告 做好 常态 化 防控 阶段 各项 工作 增长 目标 扩 内需 消费 投资 带动 此前 各项 资料 梳理 若干 抓手 政府 工作 报告 指出 需求 矛盾 着力 国内 需求 放在 各项 工作 建议 第一点 指出 消费 投资 发力 方向 消费 政府 工作 报告 提出 稳定 大宗 消费 推动 生活 服务 消费 恢复 中央 经济 工作 会议 扩大内需 战略规划 纲要 年 会议 文件精神 大宗 消费 侧重 新能源 汽车 绿色 智能 家电 绿色建材 新型 商品 消费 生活 服务 消费 涉及 养老 教育 医疗 诸多 民生 领域 投资 政府 工作 报告 加快 实施 十四五 工程 实施 城市更新 鼓励 吸引 民间 资本 参与 国家 工程 补短 板 项目 建设 十四五 工程 城市更新 基建 项目 补短 板 项目 局限于 基建 项目 包括 科技 创新 相关 重大项目 兼顾 长远 需求 政策 稳 增长 分 刺激 财政政策 加力 提效 广义 财政收支 差额 上年 高于 去年 货币政策 精准 年 赤字 率 年 小幅 提升 赤字 规模 提升 万亿元 去年 万亿元 新增 专项 债 规模 达 万亿元 此前 若干 省份 披露 年度 财政预算 草案 细则 省份 相当规模 资金 结转 结余 跳转 年 政府 工作 报告 指出 专项 债 投向 领域 用作 项目 资本金 注重 中央 预算内 投资 地方 政府 专项 债券 政策性 开发性 金融工具 衔接 预计 准 财政 工具 持续 发挥作用 货币政策 支持 实体 经济 发展 基调 精准 此前 央行 货币政策 执行 报告 中 表述 货币政策 宽松 总体 宽松 央行 重点 关注 经济 增长 恢复 通胀 资产 价格 形势 货币政策 预调 微调 需求 政策 之外 供给 政策 发力点 一般而言 供给 端 政策 偏向 中长期 供给 端 政策 短期 紧迫 发力 产业政策 科技 政策 代表性 供给 端 政策 建设 现代化 产业 体系 政府 工作 重点 内容 前 发布 材料 发力 方向 包括 传统产业 转型 升级 包括 新型产业 建设 着眼于 中长期 供给 端 政策 之外 一部分 供给 端 政策 着眼于 迫切 短期 消费 需求 端的 货币 财政政策 供给 端的 政策 发力 方式 消费 政策 建设 停车场 充电 桩 基础设施 方式 改善 新能源 车 便捷性 带动 相关 消费 投资 政府 进一步 改善 基建 项目 审批 流程 做好 项目 土地 能源 环境 评估 保障 供给 端 降低 项目 审批 执行 成本 前 发布 文件 政府 推进 高标准 市场 体系 建设 改善 营商 环境 市场准入 进一步 释放 企业 活力 防范 系统性 风险 兼顾 短期 长远 房地产 风险 防控 供需 两端 着手 重点 抓 落实 房地产 风险 防控 表态 延续 此前 政策 态度 变化 去年 政策 防控 房地产 风险 出台 一套 完善 框架 需求 端 因城 施策 授权 城市 房住 炒 框架 自主 调整 金融 信贷政策 限购 限售 政策 供给 端 压实 保交楼 责任 实施 优质 房企 资产 负债表 修复 计划 概率 框架 狠抓落实 地方 政府 债务 进一步 政策 落地 缓解 短期 地方 财政 压力 建立 长效 管理机制 习近平 总书记 经济 工作 几个 中 指出 防范 化解 地方 政府 债务 风险 压实 省级 政府 防范 化解 隐性 债务 主体 责任 加大 存量 隐性 债务 处置 力度 优化 债务 期限 结构 降低 利息 负担 稳步 推进 地方 政府 隐性 债务 法定 债务 合并 监管 遏制 增量 化解 存量 存量 化解 此前 贵州 模式 贵州 道桥 银行贷款 重组 先行 试点 重组 协议 重组 银行贷款 期限 调整 年利率 调整 年 年前 年仅 付息 本后 年 还本 遏制 增量 长效机制 改革 地方 政府 隐性 债务 融资 建立 一套 行之有效 监管 机制 策略 积极因素 正 累积 年 政府 工作 报告 发布 年 增长 目标 符合 市场 预期 报告 新增 就业 目标 提高 万 人为 新高 体现 决策层 就业 高度重视 政策 基调 本次 报告 延续 去年底 中央 经济 工作 会议 决策 部署 稳字 稳中求进 政策 连续性 针对性 财政政策 报告 中 财政政策 加力 提效 年 赤字 率拟 安排 新增 地方 政府 专项 债 万亿元 防范 化解 地方 政府 债务 风险 领域 提出 新 财政政策 兼顾 稳 增长 防 风险 预计 财政政策 仍会 方向 精准 助力 经济 持续性 修复 货币政策 报告 中 稳健 货币政策 精准 年 社融 规模 增速 名义 增速 匹配 预计 货币政策 注重 服务 实体 经济 精准 意味着 贷款 政策性 金融工具 结构性 货币政策 工具 有望 发挥 更大 作用 政府 工作 报告 中 提出 八项 重点 工作 扩大内需 加快 建设 现代化 产业 体系 国企改革 政府 工作 重点 政府 工作 报告 延续 去年底 中央 经济 工作 会议 部署 扩大内需 摆在 政府 工作 重点 方向 首项 消费 提出 恢复 消费 摆在 优先 位置 投资 政府 投资 政策 激励 带动 全 社会 投资 前期 出台 相关 政策 高层 表述 国内 经济 回暖 内需 回升 趋势 加快 建设 现代化 产业 体系 报告 依旧 围绕 制造业 重点 产业链 优质 资源 合力 推进 关键 核心技术 攻关 预计 重点 产业 产业 升级 突破 卡脖子 难题 产业政策 支持 重点 报告 中 提出 大力发展 数字 经济 支持 平台 经济 发展 需 持续 关注 后续 进一步 支持 政策 出台 报告 中 深化 国资 国企改革 提高 国企 核心 竞争力 前期 国资委 新一轮 国企改革 深化 提升 重点 启动 国有企业 对标 世界 一流 企业 价值 创造 举措 持续 关注 国企改革 进程 资本 市场 影响 市场 层面 近期 股 积极因素 正 累积 两会 期间 关注 政策 方向 月 股 市场 回暖 成交 回升 月初 行稳 致远 影响 市场 积极因素 正 累积 经济 活动 修复 超出 市场 预期 近期 公布 数据 好于 市场 预期 追踪 高频 数据 显示 经济 持续 修复 趋势 去年 月 发布 主题 策略 判别 市场 见底 中 经济 基本面 企稳 市场 回升 决定性 因素 一年 时间 股 市场 表现 低迷 市场 估值 较长时间 持续 低于 历史 均值 经济 遭遇 内外部 挑战 前期 市场 信心 关键 疫情 边际 影响 正 减弱 房地产 回暖 迹象 初显 经济 活力 持续 修复 有望 提振 市场 信心 两会 传递 稳 增长 促 改革 信号 近期 数字 经济 顶层 规划 文件 出台 相关 部委 国企改革 做出 表态 市场 对此 推动 板块 国企 主题 表现 活跃 本周 全国 两会 政府 工作 报告 设定 增长 目标 新增 就业 万人 目标 近年 新高 重点 工作 延续 中央 经济 工作 会议 部署 符合 市场 预期 增长 目标 工作 方向 有利于 维稳 市场 信心 未来 数日 需 关注 各部委 年 工作 重点 表述 相关 政策 改革 人民币 升值 空间 外资 有望 重回 净流入 十年 美债 利率 自月 上行 近期 已上 冲至 美元 指数 阶段性 走强 人民币 汇率 短期 遭遇 贬值 压力 北向 资金 近期 转为 双向 波动 中期 美国 增长 下行 通胀 中枢 回落 概率 事件 中外 增长 预期 反向 背景 人民币 未来 升值 空间 外资 重回 净流入 有望 股 市场 资金面 带来 支持 配置 疫情 影响 持续 减弱 建议 短期 关注 经济 修复 主线 如泛 消费 板块 有望 受益 产业政策 支持 细分 成长 领域 值得 关注 成长 风格 市值 新 产业 趋势 政策 环境 表现 近期 主题 活跃 数字 经济 国企改革 伴随 政策 预期 有望 市场 关注 焦点 固收 政策 目标 力度 稳健 债券 利率 稳中有降 年 政府 工作 报告 总体 客观 稳健 经济 增速 目标 设定 并未 高于 预期 适度 政策 力度 顺利 经济 增长 目标 货币 财政政策 总体而言 并未 超 预期 此前 判断 基本一致 货币政策 稳健 货币政策 精准 广义 货币 供应量 社会 融资 规模 增速 名义 经济 增速 匹配 基调 央行 此前 披露 货币政策 执行 报告 中 内容 基本一致 政府 工作 报告 中 并未 提及 政策 安排 年 四季度 货币政策 执行 报告 国新办 月 日 举办 权威部门 话 开局 系列 主题 新闻 发布会 央行 官员 表态 货币政策 基调 稳健 精准 稳健 货币 信贷 总量 适度 节奏 平稳 贷款 利率 下降 成果 精准 适度 发挥 结构性 货币政策 作用 普惠小微 绿色 金融 科技 创新 领域 支持 力度 预计 货币政策 狭义 广义 流动性 充裕 引导 企业 融资 成本 下行 广谱 利率 整体 方向 稳中略 降 财政政策 年 赤字 率 上调 专项 地方 债 额度 万亿元 上调 万亿元 温和 上调 此基础 预计 年 国债 地方 债 净 增量 约 万亿元 年 净 增量 万亿元 小幅 抬升 万亿元 地方 专项 债 新增 限额 万亿元 年 新增 限额 小幅 增加 万亿元 年 财政部 提升 当年 专项 地方 债 限额 亿 赤字 上调 情况 未必 临时 提升 地方 债 限额 这样一来 政府 类 债券 预算赤字 去年 多万 亿元 扣除 地方 债 限额 差异 净 增量 持平 去年 仅仅只是 小幅 多增 债券 供给 压力 明显增加 二级 市场 压力 地方 债 发行 节奏 进一步 加快 地方 债 提前 批 新增 限额 发行 进度 月 新增 地方 债 累计 发行 规模 亿元 占 提前 批 额度 比例 约 后续 预计 月 二季度 新增 地方 债 发行 进度 加快 一二 季度 合计 新增 债 发行 进度 四季度 发行 净增 均会 回落 国债 发行 仍会 四季度 地方 债 供给 减弱 窗口期 提速 图表 财政 预算内 赤字 率及 赤字 规模 资料 来源 同花顺 中金公司 研究部 图表 年 月 地方 债 发行量 及净 增量 资料 来源 同花顺 中金公司 研究部 图表 年 月 新增 地方 债 发行 进度 资料 来源 同花顺 中金公司 研究部 整体 政策 目标 政策 力度 客观 稳健 超过 市场 预期 经济过热 通胀 高利率 抬升 风险 政策 刺激 逻辑 信贷 利率 走低 整体 流动性 充裕 债券 利率 起到 向下 引导 作用 年 四季度 债券 利率 经济 回升 预期 下先 回升 一轮 导致 债券 利率 贷款 利率 背离 债券 利率 融资 需求 强度 背离 整体 政策 定调 稳健 适中 情况 预计 债券 收益率 回落 修复 背离 年初 债券市场 期限 利差 信用 利差 压缩 趋势 房地产 供需 并重 以待 复苏 月 日 十四届 全国人民代表大会 第一次 会议 李克强 总理 做 政府 工作 报告 简称 报告 房地产 行业 着重 提出 两点 防范 化解 优质 头部 房企 风险 改善 资产负债 状况 无序 扩张 房地产业 平稳 健康 发展 住房 保障体系 建设 支持 刚性 改善 性 购房 需求 解决 新 市民 青年人 住房问题 报告 房地产 表述 延续 此前 政策 精神 供需 两端 发力 年 中 房地产 行业 面临 需求 端 长短期 下行 压力 供给 侧 企业 信用风险 暴露 双重 影响 销售 投资 指标 持续 走弱 对此 房地产 政策 转向 供需 并重 支持 住房 需求 因城 施策 楼市 政策 调整 力保 交楼 化解 房企 信用风险 改善 居民 预期 缓解 潜在 供给 压力 本次 报告 房地产 表态 呈 供需 并重 特征 此前 政策 精神 延续 深化 往前 持续 关注 供给 侧 防范 化解 优质 头部 房企 风险 相关 政策 三支 箭 落实 情况 着重 观测 此前 出台 相关 支持 政策 预期 边际 好转 过程 中 基本面 呈现 效果 开年以来 二手房 量价 呈现 边际 复苏 态势 月 二手房 成交量 指数 春节假期 影响 同比 持平 成交 价格指数 同比 跌幅 边际 收窄 月 高频 口径 新房 销售 面积 同比 阶段性 转增 往前 预计 伴随 房地产 政策 进一步 落地 推盘 上量 基本面 复苏 节奏 有望 延续 基本面 指标 有望 此前 年度 策略 报中 判断 商品房 销售 面积 同比 金额 同比 房地产 投资 同比 指标 参见 房地产 年度 策略 缓筑底 慢 复苏 强 分化 供需 两端 发力 助力 短期 企稳外 政策 端 长期 推动 房地产 新 发展 模式 过渡 报告 着重强调 住房 金融 领域 房地产 新 模式 改革 要点 不动产 金融 领域 改善 房企 资产负债 情况 防范 房地产 领域 经济 金融风险 住房 领域 住房 保障体系 建设 平衡 类型 住房供给 结构 解决 新 市民 青年人 住房问题 土地 财税 相关 制度 调整 配合 此前 房地产 新 发展 模式 系列 报告 中 对此 详细 阐释 提示 地产 物业 板块 投资 机会 报告 延续 此前 供需 两端 发力 政策 精神 预计 新房 销售 有望 延续 复苏 态势 过程 中 财务 稳健 土储 优质 好型 房企 优先 受益 风险 提示 政策 调整 基本面 修复 不及 预期 房企 信用 端 加速 恶化 疫情 影响 超 预期 银行 经济 温和 复苏 货币 宽松 幅度 边际 下降 政府 工作 报告 增长 目标 定为 略高于 年 符合 预期 货币政策 政府 工作 报告 延续 年底 经济 工作 会议 稳健 货币政策 精准 提法 相比 去年 政府 工作 报告 稳健 货币政策 灵活 适度 基调 偏 中性 边际 货币 宽松 幅度 下降 信贷 稳 增长 紧迫性 降低 未 提及 贷款 目标 经济 温和 复苏 背景 政府 工作 报告 未 提及 总体 信贷 增长 目标 年 提到 新增 贷款 规模 普惠小微 贷款 增长 目标 年 推动 普惠小微 贷款 增长 年 国有 大行 普惠小微 贷款 增速 大于 预计 年 新增 贷款 社融 规模 万亿元 万亿元 同比 增约 万亿元 万亿元 信贷 社融 余额 增速 同比 下滑 回升 持平 结构 预计 年 新增 贷款 中 基建 普惠小微 绿色 贷款 制造业 领域 占 超过 房地产 贷款 占 低于 无需 降息 经济 预期 转好 货币政策 转向 正常化 流动性 最为 宽松 阶段 无需 降息 银行信贷 开门红 投放 速度 排除 上半年 降准 国新办 发布会 银行行长 回应 需 降准 降息 刺激 经济 增长 时 提到 货币政策 变量 水平 合适 利率 水平 合适 降准 办法 提供 长期 流动性 支持 实体 经济 综合 一种 方式 下半年 银行 息差 有望 企稳 年 月 企业 贷款 贷款 住房贷款 利率 年 数据 历史 最低水平 年净 息差 连续 三年 收窄 收窄 预计 年 银行 息差 收窄 压力 压力 上半年 下半年 新 发放贷款 利率 有望 环比 企稳 经济 复苏 存款 定期 化 趋势 扭转 银行 负债 成本 压力 缓解 下半年 银行 息差 结束 连续 年 下行 趋势 企稳 房地产 地方 债务 风险 化解 推进 政府 工作 报告 提到 防范 化解 优质 头部 房企 风险 改善 资产负债 状况 防范 化解 地方 政府 债务 风险 优化 债务 期限 结构 降低 利息 负担 遏制 增量 化解 存量 预计 化解 房地产 地方 政府 债务 领域 金融风险 化解 银行 资产 质量 总体 稳健 中 小民 营房 企 敞口 高 中小银行 弱 资质 城投 敞口 较大 中西部 区域 银行 相关 风险 暴露 过程 中 资产 质量 息差 承压 核销 万亿元 历史 改革 成本 政府 工作 报告 提到 化解 本世纪初 亿元 金融 改革 历史 成本 月 日 国新办 会议 央行 提到 人民银行 去年 历史 承担 国有 商业银行 农村 信用社 金融 改革 成本 核销 包括 世纪 化解 国有银行 不良贷款 关闭 农信社 时 发放 贷款 参见 年 报告 中国 不良资产 处置 前世 今生 核销 贷款 操作 央行 资产 端 权益 端 减记 流动性 影响 经济 复苏 银行 股 观点 预计 年内 实质 回升 拐点 资产 质量 领先 指标 上半年 改善 息差 下半年 有望 企稳 年 展望 走出 阴霾 中 银行 股 收益 观点 风险 提示 经济 增长 恢复 不及 预期 房地产 地方 政府 债务 风险 建筑 政府 工作 报告 聚焦 重大项目 城市更新 项目 落地 有望 加速 基建 项目 落地 有望 加速 结构 聚焦 十四五 重大项目 城市更新 资金 端 有望 延续 平稳 支撑 年 政府 工作 报告 中 提出 拟 安排 地方 政府 专项 债券 万亿元 高于 上年 万亿元 拟 安排 预算 财政赤字 率 高于 上年 符合 市场 预期 报告 指出 财政政策 加力 提效 稳健 货币政策 精准 专项 债 资金 有望 支撑 基建投资 信贷 端 年 月 持续 发力 支持 基建 这一 趋势 有望 延续 项目 落地 有望 加速 政府 工作 报告 中 指出 加快 实施 十四五 工程 去年 表述 开工 一批 具备条件 工程 新型 基础设施 老旧 公用设施 改造 建设项目 体现 项目 端 积累 未来 资金 支撑 有望 加快 落地 结构 聚焦 十四五 重大项目 城市更新 报告 加快 实施 十四五 工程 实施 城市更新 农田水利 高标准 农田 基础设施 建设 城乡 环境 基础设施 建设 年 报告 工程 新 基建 老旧 公用设施 改造 市政 设施 大型 风光 电 基地 抽水 蓄能 电站 领域 报告 基建 重点 领域 表述 聚焦 中期 十四五 重大项目 实施 有望 支撑 行业 实物 投资 量 中长期 城市更新 包括 电力 市政 在内 新 基建 有望 持续 提供 基建投资 增长 动能 行业 高频 数据 项目 端 延续 强劲 项目 数据 月 项目 招投标 强劲 增长 采招网 数据 月 单月 招投标 同比 增长 月 招投标 增速 上年 月 趋势 月 交通 招投标 同比 增 市政 同比 增 电力 延续 强劲 增长 月 日 统计 基建 招投标 增长 交通 电力 增长 最为 强劲 同比 增长 交通 中 轨道交通 增长 铁路 公路 同比 下降 市政 环保 招投标 金额 同比 下降 资金 指标 信贷 较大 支持 力度 信贷 指标 月 对公 中 长期贷款 大幅 月 对公 中 长期贷款 净增 万亿元 同比 增长 增速 月 放缓 高位 增长 信贷 基建 支持 继续加强 月 专项 债净 融资 亿元 同比 下降 降幅 环比 月 城 投债净 融资 亿元 同比 增幅 环比 月 投资 观点 看好 建筑 央企 政策 催化 装饰 钢构 粤港澳 板块 龙头 风险 提示 基建 项目 落地 不及 预期 资金 到位 情况 不及 预期 钢铁 布局 复苏 主线 聚焦 钢铁 核心 资产 钢铁 内需 周期 品种 受益 国内 经济 复苏 政府 工作 报告 年 经济 增长 目标 设定 高水平 观察 全国 各省 加权 平均 目标 增速 体现 出较 强 经济 增长 信心 观察 政府 工作 报告 提出 财政政策 加力 提效 适度 赤字 规模 进一步 专项 债 水平 体现 政府 投资 经济 增长 意愿 较强 钢铁 内需 占 比超 周期 品种 有望 受益 国内 稳 增长 复苏 周期 需求 复苏 或超 预期 旺季 行情 期 时 点 市场 前 交易 复苏 预期 转向 交易 旺季 需求 兑现 预期 此前 判断 旺季 需求 有望 兑现 强 预期 近期 超 预期 数据 印证 观点 短期 行业 供需 市场 预期 库存 数据 两点 值得 关注 社会 库存 累积 量 处于 往年 偏 低水平 年初 社会 库存 累积 量 万吨 年均值 低 总 库存 累积 量 万吨 年均值 低 年 冬储 偏低 力度 市场 预期 偏 悲观 体现 库存 拐点 已现 低 库存 利于 旺季 行情 本周 节后 库存 迎来 拐点 钢厂 库存 社会 库存 双双 去化 总 库存 水平 万吨 年均值 社会 库存 万吨 年均值 观察 跟踪 下游 需求 高频 指标 边际 转好 一周 螺纹钢 表观 消费量 回升 万吨 年 节后 同期 均值 周均 建材 成交 回升 万吨 距离 万吨 旺季 水平 不远 水泥 全国 重点 地区 企业 出货 率 环比 提升 百分点 农历 同比 增长 百分点 水泥 价格 出货 同步 攀升 团队 近期 密集 调研 钢厂 贸易商 基建 央 企及 建材 龙头 钢厂 建筑 央企 反馈 基建 旺盛 需求 特钢 企业 反馈 制造业 订单 量 回升 再到 钢贸商 反馈 型钢 库存 化均 数据 强势 表现 经济 下游 需求 复苏 展望 旺季 低位 库存 叠加 超 预期 需求 表现 有望 支撑 钢价 旺季 强势 钢企 利润 有望 进一步 修复 板块 有望 迎来 旺季 行情 三低 格局 板块 具备 高 赔率 胜率 年 下半年 下游 需求 持续 低迷 导致 黑色 产业链 价格 大幅 下跌 过程 中钢价 原料 价格 剪刀差 行业 利润 下跌 产业 市场 行业 预期 跌入 谷底 钢材 库存 漫长 主动 去库 周期 月 稳 增长 市场 信心 修复 预期 修复 时间 行业 未 摆脱 低 估值 低 利润 低 估值 三低 格局 测算 一个月 库存 螺纹 热轧 利润 为元吨 年 均值 为元吨 处于 历史 分位 钢材 总 库存 水平 年均值 增长 行业 处于 年 分位 行业 三低 格局 钢铁 板块 拥有 高 边际 潜在 向上 弹性 旺季 需求 健康 修复 水平 支撑 底部 行业 景气 复苏 带来 钢企 估值 修复 布局 复苏 主线 拥抱 低估 钢铁 核心 资产 风险 提示 地产 景气 修复 不及 预期 疫情 影响 超 预期 家电 受益 消费 复苏 估值 修复 空间 政策 助力 板块 预期 改善 估值 有望 持续 修复 年 受 终端 需求 不及 预期 地产 周期 影响 家电 板块 深度 调整 经历 第五次 调整 周期 年 月 地产 政策 放松 防疫 优化 措施 落地 带来 地产 周期 改善 预期 消费 复苏 预期 家电 板块 估值 修复 年月日 政府 工作 报告 指出 恢复 消费 摆在 优先 位置 支持 汽车 家电 大宗 消费 绿色 智能 家电 绿色建材 下乡 预计 利好 后续 家电 需求 进一步 释放 年月日 收盘 家电 板块 倍 低点 倍 回升 家电 年 超跌 板块 估值 处于 历史 低位 依然 具备 向上 弹性 预期 家电 消费 需求 有望 逐季 改善 中国 市场 线下 客流 下滑 负面影响 年 春节 线下 客流 恢复 低 基数 效应 预计 家电 消费 需求 有望 呈现 逐季 改善 竞争 格局 年 龙头 注重 盈利 改善 空调 厨房 小家电 新 显示 竞争 格局 改善 带动 相关 公司 盈利 提升 预期 清洁 电器 有望 结束 价格竞争 市场 清 迎来 竞争 拐点 综合 年 家电行业 有望 需求 回暖 估值 提升 背景 迎来 板块 修复 白电 需求 改善 空间 家空 去年 受 疫情 需求 因素 影响 内外销 承受 压力 年 年初 受 春节假期 因素 影响 复苏 迹象 月 空调 排产 数据 发布 产业 在线 年 月 家空 行业 排产较 去年同期 生产 实绩 内销 外销 排产 同比 家空 行业 内销 排产 需求 回暖 消费 信心 提升 洗衣机 市场 石头 科技 分子筛 技术 洗 烘 一体机 市场 市场 关注度 激活 白电 板块 地产 周期 板块 年 超跌 估值 向上 空间 年月日 申万白电 指数 倍 历史 地产 周期 标的 市盈率 处于 年 中下部 位置 依然 具备 向上 弹性 大厨 电 需求 复苏 态势 初现 春节 错位 影响 年 春节 周年 春节 第周 两周 累计 月 日 月 日 数据 厨电 行业 需求 复苏 初现 环比 改善 大厨 电 整体 含 集成 灶线 上线 零售额 同比 需求 表现 恢复 海外 厨电 市场 深度 研究 保障 居民 住房条件 有助于 带来 厨电 市场 成长 曲线 美国 居住 环境 优渥 厨电 市场 成长性 好于 居民 居住 环境 狭小 日本 市场 中国 房住 炒 政策 有助于 保证 中国 居民 居住 环境 厨电 行业 家电 板块 中 需求 地产 销售 关联度 高 板块 估值 受 市场 地产 行业 预期 影响 较大 清洁 电器 市场 低于 预期 戴维斯 双击 可期 年 中国 扫地机 市场 零售量 下滑 下半年 行业 价格竞争 引发 市场 担忧 竞争 格局 激烈 价格战 持续 预计 年 行业 新品 减配 降价 刺激 需求 带动 需求 回暖 行业 结束 激烈 竞争 实现需求 竞争 双 改善 国内 扫地机 销量 持续 大幅 下滑 渗透率 提升 反复 压制 龙头 公司 估值 水平 因素 年 行业 销量 数据 改善 有望 股价 表现 抓手 欧美 通胀 放缓 美国 加息 速度 放缓 预期 海外 宏观 边际 改善 有望 提振 估值 中枢 风险 提示 市场需求 波动 风险 市场竞争 加剧 风险 风光 公用 环保 推动 发展 方式 绿色 转型 重在质 提升 量 增长 年 政府 工作 报告 推动 发展 方式 绿色 转型 重点 保障 单位 能耗 污染物 排放量 下降 重点 控制 化石 能源 消费 推动 生态环境 质量 稳定 改善 质 提升 量 增长 主 基调 推动 政策 连续性 针对性 产业 发展 并举 发展 加快 建设 新型 能源 体系 完善 绿色 政策 强化 能源安全 供应链 能源 矿产资源 国内 勘探 开发 增储 上产 围绕 制造业 重点 产业链 优质 资源 合力 推进 关键 核心技术 攻关 加快 前沿技术 研发 推广 政府 深化 国资 国企改革 提高 国企 核心 竞争力 经济 社会 责任 关系 完善 中国 特色 国有企业 公司 治理 绿色 转型 依然 政府 工作 重点 多维度 政策 针对性 带动 绿电 产业链 发展 政府 工作 报告 着力 加快 新型 能源 体系 建设 绿色 转型 发展 方式 绿电 利好 政策 连续性 针对性 实施 再受 关注 预计 绿电 产业链 受益 多维度 政策 支持 包括 绿色 金融 碳 减排 支持 工具 专项 债券 融资 利好 政策 有望 持续 推动 进一步提高 风光 项目 收益率 电网 消纳 年 省份 出台 配储 火电 调峰 电力 辅助 服务 政策 预计 新能源 发电 稳定性 有望 提升 绿证 绿电 交易 机制 完善 有望 兑现 绿电 环境 价值 能源 结构 转型 趋势 年 风光 产业链 聚焦 高质量 发展 解决 行业 发展 困难 点 增长 基础 推动 质 提升 坚定 看好 风光 行业 增速 回归年 能源安全 保供 能源 增储 上产 有望 驱动 发电 成本 下行 利好 火电 资产 价值 体现 盈利 改善 年 能源安全 依然 国家 重点 关注 议题 政府 工作 报告 提出 能源 矿产资源 增储 上产 凸显 能源 保供 重要性 我国 经济 发展 基础 中 金 大宗 商品 组 预测 晋 陕蒙新 省份 预计 年 煤炭 增产 约 亿吨 带动 全国 动力 煤 产量 同比 增长 煤炭市场 供应 增加 保障 电力供应 煤炭 供需 边际 趋松 有望 推动 煤价 中枢 下行 火电 企业 占 过半 成本 项 煤价 回落 火电 企业 业绩 现金流 修复 影响 要素 往前 预计 疫情 影响 减弱 工商业 活动 回暖 提振 用电 需求 加深 火电 兜底 保供 依赖性 火电 资产 价值 有望 再受 重视 国央企 改革 持续 深化 有望 提高 行业 核心 竞争力 政府 工作 报告 提到 深化 国资 国企改革 经济 社会 责任 关系 月份 国资委 提到 央 企一利 五率 考核 指标 高质量 转型 发展 政策 内容 相匹配 提 改革 国央企 核心 竞争力 提升 高度重视 电力行业 国企 主导 行业 有望 深化改革 驱动 带来 经营 业绩 含金量 提升 行业 观点 光伏 制造 上游 价格 回落 叠加 月 排产 环增 看好 光伏 基本面 重 入 修复 通道 站 时间 点 硅料 行业 均价 连续 两周 企稳 月 组件 排产 增长 预期 明朗 基本面 利空 出尽 板块 后市 表现 乐观 价格 角度 前期 硅料 超 预期 超涨 硅片 企业 年 提产 开工 带来 硅料 刚性 补库 需求 近期 硅料 库存 硅料 企业 硅片 企业 转移 除个别 硅料 企业 两个 月 库存 外 头部 企业 库存 降至 周及 以内 硅片 企业 无料 可用 局面 缓解 前期 库存 高 硅料 企业 价格 出货 这一 背景 预计 硅料 价格 止涨 需求 角度 近期 月 组件 排产 明朗 近期 更新 跟踪 数据 辅材 端口 反馈 月 环比 月 组件 端口 开工率 有望 百分之十左右 提升 三家 组件 头部 企业 月 接近 满产 需求 延续 温和 修复 态势 上游 价格 回落 叠加 月 排产 环增 看好 光伏 基本面 重 入 修复 通道 月 组件 端 排产 有望 环增 硅料 价格 企稳 有望 带动 光伏 基本面 修复 通道 看好 需求 侧 看好 地面 电站 占 回升 供给 侧 看好 硅料 粒子 石英砂 紧张 带来 涨价 格局 优化 机会 技术 侧扩 产量 超 预期 终端 渗透率 有望 加速 提升 看好 有望 受益 于型 迭代 量利 齐升 辅材 环节 聚 材料 风电 制造 行业 景气 趋势 到来 年 月 统计 国内 风电 招标 量 达 同比 增长 去年 高 基数 基础 表现 强劲 月 公布 陆风 基地 项目 风机 价格 来到 元 千瓦 去年 元 千瓦 均价 呈现 下降 是因为 大功率 风机 时 点 行业 景气 趋势 到来 建议 配置 风电 设备 板块 展望 年 预计 中国 风电 行业 装机量 有望 此前 三年 稳定 基础 超过 增长 装机 节奏 预计 伴随 国内 疫情 影响 结束 年 行业 饱满 招标 量 支撑 观察 行业 饱满 生产 进度 月 产业链 生产 交付 旺季 叠加 原材料 现货 价格 低位 有望 行业 利润 修复 带来 贡献 电力 运营 成本 松动 推动 量利 回暖 本周 沿海 内陆 电厂 日耗 环比 走弱 动力 煤 价格 由元吨 下降 至元吨 预计 能源安全 电力 保供 政策方针 煤炭 增储 上产 有望 加快 带动 国内 市场 供需 趋松 库存 本周 电厂 煤炭 库存 天数 回升 至周 累计 高 库存 驱动 需求 疲软 动力 煤 价格 中枢 有望 下行 利好 火电 企业 盈利 改善 绿电 板块 上游 产业链 价格 企稳 下行 带动 绿电 运营商 成本 端 走低 预计 年 行业 累积 装机 增速 弹性 回归 看好 融资 支持 调峰 辅助 绿电 交易 多重 政策 倾斜 风险 提示 宏观经济 下行 政策 落地 不及 预期 技术 路线 变动 下游 需求 不及 预期 电力设备 新能源 年 政府 工作 报告 电力设备 新能源 产业 提及 三点 着力 国内 需求 恢复 消费 摆在 优先 位置 加快 建设 现代化 产业 体系 围绕 制造业 重点 产业链 优质 资源 合力 推进 关键 核心技术 攻关 推动 发展 方式 绿色 转型 加快 建设 新型 能源 体系 扩大内需 政府 工作 报告 提出 汽车 消费 内需 重要一环 内需 增长 至关重要 汽车行业 电动 化 转型 快速 发展 阶段 新能源 车 消费 提振 汽车 内需 抓手 政策 端 发力 空间 销量 月 新能源 车 销量 环比 持续 回暖 月 联会 预计 新能源 乘用车 零售 销量 有望 达 万辆 批发 达 万辆 新能源 车 整体 销量 含 商用车 接近 万辆 环比 增长 销量 环比 回暖 月 受 春节假期 车企 降价 引发 消费者 观望 影响 新能源 车 销量 整体 偏 平淡 车企 订单 比亚迪 理想 吉利 新车 发布 订单 拉动 车企 订单 稳步 恢复 中 月份 销量 批发 万辆 预期 判断 销量 万辆 同比 增长 往后 地方 政策 出台 接替 国补 退坡 新能源 车 销量 托底 看好 新车 周期 需求 端的 催化 需求 释放 国内 新能源 车 万辆 批发 预期 同比 增速 增速 亦然 强劲 产业链 排产 产业链 月 排产 环比 改善 验证 月 需求 复苏 加速 跟踪 月 电池 三元 正极 负极 隔膜 电解液 公司 排产 环比 变化 整体 回暖 趋势 预示 月 终端 需求 景气 度 有望 加速 向上 产业链 年度 议价 窗口期 接近 尾声 价格 阶段性 企稳 电池厂 下游 议价 尾声 总 框架 新能源 金属 联动机制 非锂 阶段性 降幅 预计 主产 降价 压力 整体 可控 下游 需求 复苏 有望 带动 主产 盈利 预期 阶段性 企稳 板块 估值 历史 底部 具备 较强 吸引力 板块 自年 月 调整 估值 历史 底部 估值 具备 较强 吸引力 投资 建议 锂电 板块 处于 估值 情绪 双重 底部 建议 把握 锂电 板块 春季 行情 重点 推荐 量利 齐升 电池 环节 建议 关注 隔膜 负极 铜箔 正极 超跌 环节 龙头 公司 加快 建设 现代化 产业 体系 政府 工作 报告 提出 加快 建设 现代化 产业 体系 围绕 制造业 重点 产业链 优质 资源 合力 推进 关键 核心技术 攻关 电池 产业 机会 体现 新 技术 预期 年 钠 电池 圆柱 电池 复合 箔材 磷酸 锰铁 锂 麒麟 电池 有望 走向 量产 产业链 相关 公司 有望 迎 成长 机遇 支持 工业 互联网 发展 制造业 数字化 国产化 专精 特新 企业 发展 支持 工控 环节 有望 受益 电池 新 技术 新能源 车 成本 需 进一步 下降 安全性 续航 里程 需 持续 提升 钠离子 电池 固态 电池 前沿技术 需求 钠 电池 硬碳 层状 氧化物 钠 电 正负极 关键技术 突破 场景 规模 有望 快速 发展 宁德 时代 比亚迪 传统 电池厂 华阳 股份 传艺 科技 布局 钠 电池 振华 新材 氟 贝特 瑞元力 股份 材料 企业 推进 研发 量产 预期 年 有望 钠离子 产业化 元年 出货量 有望 达 级别 年 全球 钠 电池 出货量 有望 超固态 电池 技术 卫蓝 新能源 清陶 能源 宁德 时代 企业 固态 电池 有望 年 量产 续航 里程 提升 安全性 进一步 提升 传统 锂电池 龙头企业 产品 性能 量产 成本 系统安全 供应链 能力 积累 固态 电池 开发 意义 具备 深厚 技术 积累 资金 支持 固态 电池 大规模 传统 锂电 龙头企业 工业 自动化 月 制造业 环比 创年 月 新高 供需 角度 月 新 订单 生产 录得 环比 改善 生产 端 修复 好于 需求 端 加快 建设 新型 能源 体系 政府 工作 报告 提出 推动 发展 方式 绿色 转型 加快 建设 新型 能源 体系 构建 新型 能源 体系 提升 风电 光伏 再生能源 电力 供给 比例 配套 坚固 电网 网架 支撑 电力系统 调节 能力 储能 电网 清洁 能源 消纳 利用 新型 电力系统 构建 意义 推动 节能 减排 产品 工业生产 消费 端的 储能 储能 技术 路线 多元化 全球 累计 装机 规模 抽水 蓄能 占 超过 受限于 地理位置 建设周期 长 条件 制约 短期 增量 空间 有限 电化学 储能 较大 潜力 可得性 高 安装 灵活 建设 周期短 转换 效率 高等 优势 全球 新增 储能 装机 中超 电化学 储能 需求量 预期 年 伴随 风光 装机量 进一步 高 增长 欧洲 能源价格 高位 因素 刺激 全球 表前 储能 表后 户 储均 有望 迎来 高 增长 预期 全球 储能 需求量 提升 至约 同比 增长 电网 集中式 风光 基地 带来 特高压 输电 通道 建设 需求 近期 国网 多条 特高压 线路 实质性 进展 金上 湖北 项目 核准 开工 陇东 山东 项目 获 核准 陕北 安徽 项目 启动 可研 招标 预计 年 有望 迎来 特高压 直流 新一轮 核准 高峰 月 日国网 发布 第一批 变电 设备 中标 公示 年 第一批 变电 设备 招标 金额 亿元 同比 增长 年 电网 投资 年 看好 核心 设备 厂商 受益 行业 增长 建议 重点 关注 特高压 变电 设备 用户 侧 三条 主线 风险 提示 宏观经济 下行 原材料 价格 波动 政策 落地 不及 预期 技术 路线 变动 下游 需求 不及 预期 汽车 出行 设备 政府 工作 报告 指出 着力 国内 需求 加快 建设 现代化 产业 体系 依然 经济社会 发展 重点 汽车产业 国民经济 支柱产业 汽车 制造业 增加值 约 占 工业 增加值 汽车 零售额 约 占 社会 消费品 零售总额 产业链 长 关联度 高 带动性 强 经济 发展 带动 社会 就业 消费 扩容 作用 重点 聚焦 乘用车 需求 公共 领域 电动 化 汽车 产业链 出口 四个 方向 乘用车 销量 节奏 有望 呈现 前低 高 刺激 政策 落地 有望 更强 支撑 消费 前置 疫情 感染 春节假期 影响 月 产销 销量 节奏 有望 呈现 前低 高 燃油 车 减半 征收 车辆 购置税 新能源 国补于 年底 退出 受 政策 退出 预期 带动 消费 前置 疫情 感染 春节假期 影响 月 狭义 乘用车 产批 零售 销量 环比 降幅 较大 市场 已有 预期 年 月 多地 政府 出台 汽车 消费 补贴 政策 伴随 疫情 及节 假期 影响 淡化 消费者 信心 进一步 修复 年 乘用车 销量 有望 呈现 前低 高 节奏 总量 有望 正 增长 中央 层面 刺激 政策 落地 总量 增长 支撑 力度 更强 特斯拉 降价 带动 下以 价换量 有望 支撑 新 能源需求 超 预期 特斯拉 月 日 公告 下调 大陆 地区 售价 降价 幅度 万元 降价 后起 售价 万元 继 特斯拉 多个 新能源 品牌 跟进 降价 看好 新车 周期 强劲 品牌 力有 积淀 自主 品牌 新 势力 国内 市场 新能源 预期 保守 特斯拉 带动 以价 换量 趋势 需求 有望 超 预期 月 体现 短期 渗透率 提升 中长期 新能源 增长 确定性 不改 自主 品牌 新能源 之风 份额 向上 短期 纯电 渗透率 阶段性 平台 期 万元 市场 中 插 电 混动 渗透率 提升 主因 车型 解决 里程 焦虑 痛点 比亚迪 系列产品 力及 性价比 带动 作用 中长期 新能源 渗透率 提升 确定性 改年 新能源 渗透率 有望 超过 年 自主 品牌 年市 占率 达 同比 系 自主 品牌 新能源 出口 市场 中 增量 头部 传统 车企 转型 升级 表现 优异 自主 品牌 有望 新能源 市场 领先 优势 市场份额 进一步 突破 卡车 电动 化 渗透率 提升 空间 较大 换电为 新能源 车补能 设施 建设 方向 月 日工 信部 交通部 会同 发改委 财政部 部门 发布 组织 公共 领域 车辆 电动 化 先行 区 试点工作 通知 政策 指引 实施方案 清晰 公共 领域 车辆 电动 化 加速 公共 领域 新能源 汽车 推广应用 领域 公交 先行 场景 加速 推进 相较 此前 政策 本次 通知 公共交通 领域 电动 化 比例 目标 重点 创新 技术 基础设施 政策 体系 三位一体 良性 互动 量化 目标 三类 试点 城市 给出 推广 目标 商用车 电动 化 渗透率 提升 公交 提升 空间 有限 卡车 有望 高 增年 商用车 市场 处于 低谷 新能源 商用车 逆市 上扬 年 渗透率 达创 历史 新 高分 燃料 类型 电动 商用车 渗透率 快速 提升 燃料电池 商用车 处于 发展 初期 公交 客车 政策 引导 新能源 渗透率 已超 期待 行业 需求 筑底 回升 卡车 换电 方案 带动 电动 重卡 加速 渗透 蓝牌 新规 培育 电动 轻卡 需求 动能 出租车 商用车 总量 有限 电动 化 渗透率 尚存 较大 提升 空间 加速 新能源 车补能 设施 建设 充换 电 并举 打造 综合 服务网络 新能源 车补能 矛盾激化 充换 电 服务体系 亟待 完善 技术 路径 充电 换电 两种 技术 路径 缺一不可 超快 充 技术 换 电 模式 推广 方向 工作 内容 重点 完善 充换 电 基础设施 加速 高速 补能 网络 综合 能源 站 建设 商业模式 支持 换电 创新 商业模式 发展 积极探索 智慧 能源 融合 发展 中国 汽车 产业链 国产 加速 重视 短板 防范 风险 电动 智能化 带来 新增 增量 零部件 推动 传统 零部件 升级 中国 新能源 汽车 产业链 具备 先发 优势 机遇 挑战 并存 中国 汽车 产业链 零部件 国产化 产业 升级 中 电动 智能 汽车 革命 加速 这一 趋势 汽车座椅 汽车 内饰 汽车 车灯 汽车玻璃 四类 零部件 领域 中国 企业 产业链 地位 逐步提高 新能源 汽车 核心 零部件 动力电池 中国 全球 市占率 经营 质量 领先地位 现阶段 中国 汽车 产业链 线控 底盘 汽车 芯片 自动 驾驶 算法 智能化 环节 短板 重点 聚焦 解决 图表 电动 智能化 带来 增量 零部件 推动 传统 零部件 升级 资料 来源 相关 公司公告 中金公司 研究部 汽车 半导体 智能化 底层 基础 低端 芯片 产量 高端 芯片 技术 难 迭代 中端 芯片 产能 受阻 供给 端 打破 汽车 芯片 海外 高 依赖度 前沿技术 国产 参考 日 韩 经验 政府 优势 企业 互相配合 加大 投入 突破 技术 上下游 关键环节 需求 端 借鉴 动力电池 白名单 政策 加速 国产 芯片 验证 装车 国产汽车 芯片 规模 优势 降低生产 成本 积累 技术 完善 产业链 最终 规模 进一步 扩张 正向 循环 防范 上游 核心 技术设备 基础 材料 国外 高度 依赖 培育 专精 特新 企业 上游 核心技术 基础 材料 机械设备 环节 中专 精特新 企业 独特 地位 以小 体量 高 创新 效率 打破 国外 垄断 自主 技术 突破 汽车 专精 特新 企业 创新 回报率 慢 产品 长 达 数年 销售收入 期间 找到 下游 客户 资金 链断裂 高 破产倒闭 风险 汽车出口 大国 地位 初步 确立 全方位 出海 期 中国 汽车 产业链 出海 加速 细分 领域 出海 程度 复盘 中国 汽车产业 出海 历程 发现 年 中国 乘用车 出口量 位列 全球 出海 产品 对外 出口 本地化 建厂 研发 中心 产能 技术 品牌 人才 出海 尚未 成形 汽零 供应链 全球化 布局 分散 中国 商用车 发力 一带 一路 市场 卓有成效 中国 重汽 中 集 车辆 代表 商用车 企业 初步 产品 出口 本地化 制造 布局 产能 出海 模式 依托 领先 新能源 产业链 市场 及大 制造 基地 优势 中国 新能源 出口量 占 持续 提升 全球 电动 智能 汽车 制造 基地 自主 品牌 出海 布局 主线 中国 车企已 具备 正面 应对 海外 市场竞争 能力 得益于 核心部件 技术储备 平台 化 研发 能力 深刻 消费者 洞察 燃油 车 产品 力赋 领先 电动车 产业链 成熟 电动车 产品设计 中国 制造 优势 推动 电动车 出海 弯道 超车 往前 展望 应 全球 电动 智能 汽车 制造 基地 自主 品牌 出海 两条路线 产品 出口 产能 出海 布局 出口 市场 综合 市场 空间 成长性 竞争 格局 物流 成本 政策 风险 因素 欧洲地区 东盟 南美 澳新 多个 地区 具备 优先 突破 市场 潜力 欧洲 有望 新能源 汽车出口 目的地 顶层 设计 政府 资金 扶持 财税 政策 制度 流程 给予 企业 切实 支持 打造 中国 汽车 产业链 出海 朋友圈 贸易协定 方式 引导 中国 汽车 产业链 出海 集中力量 发展 共建 产业 集群 以点带面 海外 扩张 风险 提示 疫情 反复 影响 汽车 产销 终端 需求 不及 预期 外部 政治经济 因素 影响 出口 交运 物流 年 交运 物流 发展 迈上 新台阶 年 政府 工作 报告 提及 年 交运 物流 发展 迈上 新 台阶 政府 工作 报告 分为 几个 层面 第一 基础设施 完善 年 高速铁路 运营 里程 约 万公里 增加 万公里 高速公路 里程 万公里 增加 万公里 新增 机场 容量 亿人次 轨道交通 运营 里程 多公里 增加 至近 万公里 新建 改建 农村公路 万公里 符合条件 乡镇 建制 村通 硬化 路 客车 跨境 物流 蓬勃发展 外贸 发展 跨境 电商 新 业态 新 设个 跨境 电商 综试区 支持 建设 一批 海外 仓 推动 一带 一路 国家 互联互通 沿线 国家 货物 进出口额 年均 增长 第三 发展 物流 体系 成效 社会 物流 费用率 平 稳步 下降 年 社会 物流 总费用 国内 生产总值 比率 降至 年 下降 百分点 运输 结构 加快调整 铁路 货运量 占 稳步 提升 多式 联运 货运量 年均 增速 超过 市场 集中度 提升 中国 物流 企业 强年 业务收入 年 增长 超过 关注 物流 体系 快递 支持 扩大内需 深化 国企改革 粮食 保供 主题 机会 年 政府 工作 报告 交运 物流 发展 需 关注 以下几点 物流 体系 建设 快递 支撑 扩大内需 深化 国企改革 粮食 保供 物流 体系 建设 年月日 国务院 发布 十四五 物流 发展 规划 简称 规划 十四五 物流 发展 规划 过往 规划 物流 物流 定义 物流 一头 生产 一头 消费 高度 集成 融合 运输 仓储 分拨 配送 信息 服务 功能 延伸 产业链 提升 价值链 打造 供应链 支撑 构建 流通 体系 强大 国内 市场 推动 高质量 发展 建设 现代化 经济 体系 中 发挥 先导性 基础性 战略性 作用 相较 此前 规划 物流 定义 详见 下图 物流 定义 完善 图表 物流 发展 规划 物流 定义 资料 来源 国务院 中金公司 研究部 物流 提质 增效 降本 主旋律 规划 细化 全 链条 降 解决 跨 运输 方式 瓶颈 推动 干支 仓配 一体化 减少 空驶 加快 库存 周转 结构性 降 推进 公转 铁散 改集 集约化 运输 方式 规划 指出 年 社会 物流 总费用 国内 生产总值 比率 年 下降 百分点 供应链 强链 补链 保障 供应链 韧性 规划 提出 强化 供应链 韧性 物流 角度 韧性 对外 层面 体现 我国 国际 物流 可控 力 对内 层面 体现 供应链 协同 性 规划 提出 补齐 国际航空 物流 短板 培育 国际航运 竞争 优势 规划 鼓励 制造业 物流业 融合 支持 物流 企业 制造 企业 创新 供应链 协同 运营 模式 物流 服务 深度 嵌入 制造 供应链 体系 提供 供应链 一体化 物流 解决方案 增强 制造 企业 柔性 制造 敏捷 制造 能力 引导 制造 企业 物流 企业 建立 互利 赢 长期 战略 合作 关系 投资 专用 物流 设施 建设 物流 器具 研发 提高 中长期 物流 合同 比例 制定 制造业 物流 服务 标准 提升 供应链 协同 效率 数字化 转型 智慧 化 改造 网络化 升级 数字化 科技 赋能 提出 高 规划 中 物流 科技 相关 篇幅 提升 科技 赋能 物流 物流 解决方案 具象化 五年 物流 领域 正 利用 互联网 数据 云 计算 物 联网 新 技术 网络 货运 数字 仓库 接触 配送 物流 新 模式 自动 分拣 系统 无人 仓 无人 码头 无人 配送 车 硬件 装备 推动 全 行业 降本增效 规划 物流 科技 发展 提出 高 数字化 网络化 智慧 化 牵引 深化 物流 制造 贸易 信息 融合 创新 发展 推动 供需 良性 互动 高水平 动态平衡 发展 成熟 快递 行业 网络化 自动化 数字化 建设 有望 未来 五年 进一步 深化 复制 物流 赛道 快递 支撑 扩大内需 报告 提到 年 恢复 消费 摆在 优先 位置 快递 服务 国内 生产 生活 消费 行业 迎来 需求 恢复 交通运输 部 数据 月 快递 件 量 去年同期 同比 预期 快递 件 量 中 双位数 增长 交通运输 部 数据 测算 月 快递 日均 业务量 去年同期 同比 数据 显示 月 日均 揽 收 投递 平均 件 量 亿件 环比 月 日均 下降 同比 去年 月 日均 件 量 下降 月 揽 收 投递 平均 件 量 亿件 环比 月 日均 同比 年月日 复苏 态势 居民 生活 服务 消费 回暖 预期 快递 件 量 中 双位数 增长 报告 中 工作 重点 第一点 着力 国内 需求 恢复 消费 摆在 优先 位置 快递 物流配送 体系 乡镇 全 覆盖 支撑 居民消费 复苏 背景 之下 预期 年 快递 行业 业务量 增量 有望 恢复 件 量 有望 中 双位数 增长 低 估值 电商 快递 龙头 宏观 消费 关联性 高 高端 快递 品牌 具备 高弹性 深化 国企改革 交运 企业 注入 发展 动能 交运 企业 国企 深化 国企改革 引入 市场化 机制 交运 物流 企业 提质 增效 交运 企业 分为 两类 提供 基础设施 服务 类 企业 铁路 公路 机场 港口 提供 运输 服务 企业 物流 航空 航运 基础设施 服务 效率 提升 空间 交运 基础设施 国企 地方 政府 投资 运营 模式 投运 一体 投资 主导 基础设施 运营 投资 主体 承担 国铁 集团 投资 铁路 投资 主体 运营 主体 负责 铁路运输 统一 调度 指挥 全国 一张 网式 统一 管理 投资 集中度 高且 程度 缺乏 市场 运营 机制 基础设施 服务 效率 提升 空间 运输 服务 企业 需 具备 更强 竞争力 运输 服务 比拼 成本 效率 企业 需在 国际 市场 外资企业 竞争 交运 运输部 美国 交通部 数据 年 物流 人效 货物 周转量 从业 人数 中国 美国 深化 国企改革 交运 企业 带来 提质 增效 注入 新 发展 动能 粮食 保供 年 政府 工作 报告 中 提及 保障 国家 粮食安全 实施 乡村 振兴 战略 包括 提升 农业 综合 生产能力 推进 国家 粮食安全 产业带 建设 具体措施 包括 完善 农资 保供 稳价 应对 机制 强化 农业 科技 装备 支撑 大宗 供应链 龙头 公司 不断完善 农业 全 产业链 运营 布局 集种 前 服务 农业 种植 粮食 仓储 物流 金融服务 贸易 销售 粮食 深加工 一体 产前 农业 生产 提供 种子 化肥 农机 农资 配套 服务 产中 整合 生产 要素 种植 业务 进一步 探索 推广 产业 联盟 订单 模式 合作社 农民 长期 合作 模式 产后 依托 粮食 收购 仓储 物流 基地 北粮 南运 物流 服务体系 提供 粮食 收购 筛选 烘干 仓储 运输 一体化 供应 服务 利用 物流 资源 提供 国储 服务 保障 粮食安全 供应 保障 粮食安全 背景 大宗 供应链 龙头企业 有望 受益 风险 提示 行业 竞争 加剧 油价 成本 上涨 轻工 零售 美妆 政府 工作 报告 提出 着力 国内 需求 恢复 消费 摆在 优先 位置 后续 各项 支持 政策 落地 有望 支撑 消费 复苏 梳理 政府 工作 报告 工作 重点 中 轻工 零售 美妆 行业 相关 内容 报告 提出 推动 生活 服务 消费 恢复 有望 推动 线下 体验 服务 式 消费 复苏 覆盖 美容 医美 颜值 经济 相关 线下 服务 产业 疫情 期间 受损 较重 消费 黏性 韧性 较强 年 低 基数 叠加 各项政策 落地 有望 支撑 迎来 补偿性 消费 需求 释放 相关 机构 龙头 公司 有望 受益 报告 提出 发展 预期 目标 包括 城镇 新增 就业 万人 城镇 调查 失业率 年 人才 市场 供需 两端 活跃度 持续 稳 就业 系列 措施 有望 进一步 刺激 企业 招聘 需求 释放 人力 服务 资源 类 企业 带来 发展 机会 第三 报告 提出 加快 传统产业 中小企业 数字化 转型 着力 提升 高端化 智能化 绿色 化 水平 家居 板块 智慧 家居 未来 家居 行业 发展 趋势 国内 智慧 家居 渗透率 低 细分 赛道 龙头 有望 借助 行业 红利 快速 成长 借助 国内 渠道 优势 海外 龙头 品牌 弯道 超车 持续 看好 国内 智慧 家居 行业 高速 发展 头部 国货 品牌 崛起 趋势 第四 报告 提出 深化 国企改革 提高 国企 核心 竞争力 轻工 零售 美妆 板块 国企 关注 基本面 质地 较优 头部 公司 国企改革 各项 市场化 激励 举措 落地 有望 焕发 新 活力 迎来 发展 加速 提质 增效 第五 报告 提出 养老 服务 保障 完善 生育 支持 政策 体系 有望 提振 母婴 相关 产业 发展 机遇 包括 月子会 一类 母婴 服务 类 公司 关注 母婴 垂类 连锁 渠道 类 龙头 公司 回到 轻工 零售 美妆 板块 基本面 近期 线下 调研 走访 颜值 经济 家居 轻工 板块 龙头 公司 月 销售 接单 情况 环比 恢复 势头 展望 后续 月 低 基数 效应 发挥 促销 节点 来临 板块 有望 迎来 基本面 向上 趋势 行业 淡季 转 旺季 预期 估值 有望 提振 综合 重申 看好 年 消费 复苏 势头 龙头 市占率 提升 趋势 推荐 三条 投资 主线 主线 受益 新 消费 变革 国货 崛起 趋势 高 景气 赛道 龙头 主线 二疫后 修复 边际 改善 行业龙头 主线 产业 跨 界标 风险 提示 疫情 反复 消费 信心 复苏 偏弱 行业 竞争 加剧 食品饮料 扩 内需 为首 工作 目标 看好 必选 消费 表现 本次 政府 工作 报告 恢复 消费 摆在 优先 位置 多渠道 增加 城乡居民 收入 食品饮料 行业 刚需 属性 必选 消费品 居民 消费力 提升 有望 改善 消费 意愿 利好 基础 消费品 支撑 行业 消费 升级 叠加 防疫 政策 优化 带来 消费 场景 恢复 看好 食饮 板块 盈利 好转 估值 提升 机会 白酒 商务 场景 回归 渠道 信心 边际 修复 白酒 消费 氛围 呈现 淡季 不淡分 场景 商务 场景 商务活动 回归 宴席 阶段性 回落 库存 流量 产品 库存 已降 低水平 白酒 基本面 向上 板块 估值 有望 持续 修复 建议 关注 品牌 组织 力强 所在区域 经济 活跃度 高 龙头 公司 大众 品 子 板块 春节 期间 表现 强于 预期 报表 端 有望 迎来 复苏 大众 品 板块 迎来 消费 场景 优先 复苏 渠道 调研 显示 今年春节 返乡 人数 出行 人次 大幅 增长 低线 城市 宴席 送礼 场景 活跃 大众 品 板块 春节 动销 预期 尤 餐饮 供应链 休闲 食品 高端 乳制品 复苏 最为 中长期 政府 工作 报告 指出 多渠道 增加 城乡居民 收入 预计 政策 有望 落实 收入 分配 端 改善 角度 提振 居民 消费力 看好 具备 长期 受益 消费 升级 集中度 提升 子 行业龙头 春节 错期 去年同期 月 高 基数 报表 端 月 疲弱 子 板块 有望 自起 迎来 报表 端 改善 子 行业 速冻 食品 短期 场景 包括 乡 厨团餐 社餐 等场 消费 景 环比 去年 季度 恢复 需求 传导 上游 月 速冻 品牌 好动 销 疫情 期间 低质 低价 品牌 清 品质 为先 拥有 高性价比 头部 企业 持续 领跑 市场 逆势 之下 提升 市占率 年 顺势 之下 加速 布局 各类 场景 有望 领先 啤酒 旺季 临近 月现 饮 渠道 恢复 略超 预期 建议 关注 去年同期 销量 低 基数 现饮 渠道 修复 进程 淡季 提价 落地 成本 压力 回落 迭加 场景 复苏 催化 高端化 有望 改善 行业 利润 表现 乳制品 草根 调研 显示 春节 乳品 动销 反馈 春节 错期 月 液态奶 因高 基数 出厂 销售 增长 预计 自月 液态奶 增长 环比 有望 改善 展望 年 伴随 消费 需求 恢复 预计 乳制品 龙头 液奶 销售 有望 改善 受益 成本 下降 结构 升级 费率 优化 等料 年 利润率 有望 提升 风险 提示 消费 复苏 短期 不及 预期 原材料 价格 涨幅 超出 预期 文章 来源 本文 摘自 年月日 发布 总量 行业 联合 解读 政府 工作 报告 张文朗 分析员 执 证编号 李 求索 分析员 执 证编号 陈健恒 分析员 执 证编号 李昊 分析员 执 证编号 林英奇 分析员 执 证编号 孔舒 分析员 执 证编号 张树玮 分析员 执 证编号 何伟 分析员 执 证编号 刘佳妮 分析员 执 证编号 曲昊源 联系人 执 证编号 常菁 分析员 执 证编号 刘钢贤 分析员 执 证编号 徐卓楠 分析员 执 证编号 陈文博 分析员 执 证编号 法律 声明 向上 滑动 参见 完整 法律 声明 二维码 特别 提示 公众 号 中国 国际金融 股份 有限公司 下称 中金公司 研究 报告 发布 平台 公众 号 转发 中金公司 发布 研究 报告 观点 订阅 公众 号 所载 资料 会因 缺乏 完整 报告 缺乏 相关 解读 资料 中 关键 假设 评级 目标价 内容 理解 歧义 订阅 资料 须 寻求 专业 投资 顾问 指导 解读 公众 号 所载 信息 意见 所述 证券 金融工具 买卖 出价 征价 评级 目标价 估值 盈利 预测 分析判断 证券 金融工具 价位 时 点 市场 表现 投资 建议 信息 意见 任何人 针对性 指导 投资 操作 意见 订阅 对本 公众 号 中 信息 意见 评估 情况 自主 做出 投资决策 自行 承担 投资 风险 中金公司 对本 公众 号 所载 资料 准确性 可靠性 时效性 完整性 作 明示 暗示 保证 公众 号 所载 资料 后果 中金公司 关联 人员 承担 形式 责任 公众 号 面向 中金公司 中国 内地 客户 符合 前述 条件 订阅 敬请 订阅 前 自行 评估 接收 订阅 内容 性 订阅 公众 号 合同 承诺 基础 中金公司 订阅 公众 号 订阅 视为 中金公司 客户 声明 公众 号 转发 中金公司 发布 报告 观点 载 盈利 预测 目标 价格 评级 估值 观点 给予 一系列 假设 前提条件 订阅 相关 报告 中 信息 基础 相关 观点 欲了解 完整 观点 应 参见 中 金 研究 网站 载 完整 报告 资料 中金公司 正式 发布 报告 延时 转发 情况 报告 发布 日 情势 因素 变更 准确 失效 资料 载 意见 评估 预测 仅为 报告 出具 日 观点 判断 意见 评估 预测 无需 通知 即可 更改 证券 金融工具 价格 价值 走势 受 各种因素 影响 过往 表现 应 日后 表现 预示 担保 时期 中金公司 发出 资料 载 意见 评估 预测 研究 报告 中金公司 销售 人员 交易 人员 专业人士 假设 标准 采用 分析方法 口头 书面 发表 资料 意见 市场 评论 交易 观点 法律 许可 情况 中金公司 资料 中 提及 公司 建立 建立 业务 关系 服务 关系 订阅 中金公司 相关 人员 影响 资料 观点 客观性 潜在 利益冲突 资料 相关 披露 信息 请访 亦可 参见 近期 发布 相关 公司 研究 报告 订阅 号 中金公司 研究部 建立 维护 官方 订阅 号本 订阅 号 中 资料 版权 中金公司 未经 书面 许可 机构 形式 转发 转载 翻版 复制 刊登 发表 修改 仿制 引用 订阅 号 中 内容 |